大家面對(duì)股市的每天波動(dòng)，或許會(huì)有彷徨與恐懼，特別是股票暴跌或暴漲的時(shí)候。我是在A股的第一波熊市開始時(shí)從業(yè)的，1992年4月，不覺間到現(xiàn)在已進(jìn)入A股第四輪牛市。市場(chǎng)每天都在不斷的變化，市場(chǎng)不好的時(shí)候大家覺得非常難熬，選擇好投資標(biāo)的日子過得還算安穩(wěn)；可是當(dāng)我們進(jìn)入牛市的時(shí)候，反倒會(huì)感覺非常的緊張與彷徨，很多人都為買到漲得最快的股票而疲于奔命，股票指數(shù)漲得很好，財(cái)富也大幅增值了，但幸福指數(shù)不增反降。更甚的是在頻繁的交易中消磨自己的收益率，賺了指數(shù)賺不到錢。

 

現(xiàn)在，我們就來探討，牛市里該怎么樣做投資呢？

 

“農(nóng)夫種田”的投資理論

 

很多人說做股票的和農(nóng)民差不多，“靠天吃飯”。經(jīng)歷牛熊多個(gè)周期，我感覺到，做證券投資，確實(shí)跟農(nóng)民種地差不多，但不僅僅是“靠天吃飯”。確切地講，做投資跟種地就是一個(gè)道理。靠什么呢？靠好的年景——氣候不好、年頭不好，比如旱災(zāi)、澇災(zāi)就沒什么收成。也許，我們不能改變年景，我們可以預(yù)測(cè)年景，可以作準(zhǔn)備、做應(yīng)對(duì)。

 

但是，更為重要的是什么呢？我認(rèn)為除了年景之外，有以下三個(gè)方面更為重要：第一是選擇良田、肥田（有未來前景的行業(yè)、領(lǐng)域，企業(yè)成長(zhǎng)的賽道），第二是選擇良種（賽道里最優(yōu)的商業(yè)模式），第三個(gè)是挑選到勤奮的、懂得耕種的好農(nóng)夫（優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)）。

 

偉大的A股牛市

 

好的年景對(duì)于股票投資來說就是牛市，毋庸置疑我們正處于一個(gè)大的牛市，那這個(gè)牛市到底是怎樣的一個(gè)牛市呢？正如政府所期望的那樣，這輪牛市一定比上一輪更為大的一個(gè)牛市，我認(rèn)為是A股正處于有史以來最偉大的一個(gè)牛市！

 

溫故而知新，我們嘗試分析一下美國(guó)，美國(guó)證券市場(chǎng)有超過兩百年的歷史，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)有近百年的歷史，過去百年中，我們摘取到1980年到1999年這么一段——公認(rèn)的美國(guó)證券市場(chǎng)最為偉大的牛市，更確切來說起點(diǎn)應(yīng)該是1974年，花了大概25年時(shí)間漲了24倍。

 

我們嘗試著把這波美股25年大牛市劃分成四個(gè)階段：孕育期（1974-1980）、成長(zhǎng)期（1980-1990）、成熟期（1990-1995）、泡沫期（1995-1999）。在各個(gè)時(shí)期有什么股票漲得最好呢？這些每一階段漲幅最大的公司無一不是當(dāng)時(shí)最景氣行業(yè)的龍頭公司：如圖，從成長(zhǎng)期的沃爾瑪（1980-1983年漲了10倍）、家得寶（1981-1984年漲了22倍）、可口可樂（1980-1986年漲了3倍），到成熟期的微軟（1986-1995年漲了超過50倍）、思科（1990-1994年漲了23倍）、安進(jìn)（1990-1992年漲了10倍），再到泡沫期的雅虎（1996-1999年漲了190倍）、高通（1992-1999年漲了255倍）等等，都是那個(gè)時(shí)間段最為景氣的行業(yè)中從優(yōu)秀走向偉大的公司。更為重要的是，1980-1999年道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅11.5倍，而所有這些公司在那個(gè)大牛市中漲幅均超過100倍，最高的接近1000倍。

 

為什么談美股呢？我們多次強(qiáng)調(diào)，A股已經(jīng)進(jìn)入了類似美股1980年到1990年的長(zhǎng)期牛市。A股已經(jīng)歷了三個(gè)大的牛熊周期，現(xiàn)在是第四個(gè)牛市。以下這張圖展示了A股幾輪牛熊和各自成因：第一個(gè)大牛市是A股開創(chuàng)的前四年，它是伴隨股市試點(diǎn)、小平南巡講話而展開的；第二波大牛市的推動(dòng)力是應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)刺激政策，以及互聯(lián)網(wǎng)1.0的興起；第三輪牛市的成因是股改，以及人民幣升值預(yù)期下的資產(chǎn)泡沫。

 

第四輪牛市，比過去的牛市具有更強(qiáng)的宏觀和微觀背景，是多力量的共振：第一，經(jīng)濟(jì)周期底部下宏觀政策從緊縮走向全面放松。當(dāng)前確實(shí)經(jīng)濟(jì)很差，上個(gè)周末，我的一位鄰居，他在南方電網(wǎng)公司工作，他告訴我“太差了，連深圳福田中心區(qū)的用電量都下降！”。經(jīng)濟(jì)差為什么股市能夠漲起來？一個(gè)已經(jīng)爭(zhēng)論了很多年了話題。歷史告訴我們每一輪大牛市的起點(diǎn)都在經(jīng)濟(jì)預(yù)期最差，而宏觀政策尤其是貨幣政策從緊縮走向?qū)捤傻霓D(zhuǎn)折點(diǎn)。正如2009年3月5日雷曼兄弟破產(chǎn)的第二天，美國(guó)股市在量化寬松政策推動(dòng)下至今長(zhǎng)達(dá)6年的牛市，而2014年7月開啟的中國(guó)資本市場(chǎng)這輪牛市也不例外。第二，我覺得更為重要的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生翻天覆地的變化，用電量在下降，但下降的是什么領(lǐng)域呢？制造業(yè)。過去制造業(yè)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱，現(xiàn)在服務(wù)業(yè)占GDP的比例已經(jīng)超過50%，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿ΑＳ腥苏f一季度GDP增長(zhǎng)7%是作假的，我并不認(rèn)同，發(fā)電量增長(zhǎng)和GDP增長(zhǎng)的差異反映了單位能耗的降低和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整：這里面最為直觀的感覺是互聯(lián)網(wǎng)2.0和快遞的興起，以新三板為代表的新型金融服務(wù)業(yè)也在興起。第三，資本市場(chǎng)正式成為經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)和晴雨表，資本市場(chǎng)的發(fā)展首次上升到國(guó)家戰(zhàn)略，受到最高決策層的高度重視。過去20年，證券從業(yè)人員都傾向于認(rèn)為政府很重視資本市場(chǎng)，但往往都是主觀猜想。經(jīng)歷過20年的演變與沉淀，從量變到質(zhì)變，現(xiàn)在資本市場(chǎng)確實(shí)獲得了前所未有的重視和政策支持，我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的制度基礎(chǔ)正在完善。

 

身處偉大的牛市，怎么投資呢？或許，投資永遠(yuǎn)是一件讓人非常糾結(jié)的事情，市場(chǎng)不好的時(shí)候，很糾結(jié)——怎么能保存實(shí)力？怎么選到熊市牛股呢？市場(chǎng)好的時(shí)候，更糾結(jié)——怎么漲得更多些，或者買什么板塊相對(duì)跑得更快些？怎么規(guī)避期間的大幅波動(dòng)？

 

投資未來十年的中國(guó)

 

在熊市里，要獲取超額收益，要減少期間波動(dòng)對(duì)投資收益的大幅沖擊，這是防守，是投資的一個(gè)方面。投資最為重要的是選對(duì)牛市牛股，這是投資另一個(gè)方面——進(jìn)攻。每一輪牛市中都有上漲過十倍的公司，選到并在牛市的大部分時(shí)間里堅(jiān)定持有這些公司既是獲得超額市場(chǎng)收益，也是克服期間波動(dòng)的最佳方式。那么如何能選到牛市牛股呢？

 

我們回顧一下A股過去三輪牛市中漲得最好的股票，并與這輪牛市作些比較。第一輪牛市，還可以看到蠻荒年代上海本地股炒作的代表作，其中申華控股（漲幅20倍）、匯通能源（漲幅9倍）；第二輪牛市，海虹控股（漲幅207倍）、廈華電子（漲幅106倍），依稀記起互聯(lián)網(wǎng)1.0炒作點(diǎn)擊率的時(shí)代；第三輪牛市，廣船國(guó)際（漲幅58倍）、東北證券（漲幅57倍）、遼寧成大（漲幅49倍），造船股、券商股是2005到2007年大牛市中毋庸置疑的王者，再往下看到地產(chǎn)股、有色金屬和銀行股，這些都是資產(chǎn)泡沫的受益者。

 

這輪牛市，假如從2012年12月創(chuàng)業(yè)板走強(qiáng)開始算起，至今漲幅最大的十個(gè)股票，全部都與互聯(lián)網(wǎng)2.0相關(guān)，比如銀之杰（漲幅45倍）、金證股份（漲幅29倍）、同花順（漲幅26倍）等等，這也是當(dāng)前股市積累了一定局部性泡沫的原因，我們暫且不去考量局部性泡沫的熱度。市場(chǎng)運(yùn)行的客觀結(jié)果告訴我們，牛市牛股誕生于經(jīng)濟(jì)持續(xù)高景氣的領(lǐng)域。

 

我們所處的投資年景，它不容我們?nèi)ミx擇；但是，幸運(yùn)的是，我們已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)好的年景。好年景來了，要得到好收成，選田尤為重要，肥田與痩田一年到頭收成天壤之別。對(duì)投資而言，選田就是選擇企業(yè)所處的賽道、行業(yè)或領(lǐng)域。在新生業(yè)態(tài)不斷浮現(xiàn)的今天，說行業(yè)、說領(lǐng)域可能顯得太狹隘，我們用企業(yè)的賽道來表述更為恰當(dāng)。投資者要選擇什么田地呢？大家看到這個(gè)照片，是西北黃土高原的某個(gè)地方，大家都知道黃河流域、黃土高原曾經(jīng)孕育了中華民族五千年的文化、盛極一時(shí)。但是，它也因此貧瘠，再讓它去承擔(dān)中華民族未來的發(fā)展，已經(jīng)負(fù)荷不起了。

 

同理，我們站在當(dāng)下做投資，未來五年、十年漲得最好的領(lǐng)域還會(huì)是券商、地產(chǎn)、建筑、銀行或是大眾消費(fèi)嗎？我認(rèn)為都不是。這些行業(yè)正如我們的西北黃土地一樣，曾經(jīng)涌現(xiàn)過不少輝煌的公司，它代表了過去10年的中國(guó)，或者是現(xiàn)在的中國(guó)，但是，它們并不是未來10年的中國(guó)。

 

看看這塊肥沃的田地，它可能是東北的黑土地，也可能是南方某個(gè)地方的紅樹林，在這塊肥沃的田地里，一顆嫩綠的種子正在萌芽、生長(zhǎng)，我們做投資，就要找到這樣的田地、這樣的良種。

 

以下幾個(gè)方向，是我們投資的重要方向。第一，是大數(shù)據(jù)和“互聯(lián)網(wǎng)+”推動(dòng)的信息技術(shù)革命，相信再過五年，信息技術(shù)會(huì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一支柱產(chǎn)業(yè)；第二，是生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療引領(lǐng)的現(xiàn)代醫(yī)療健康體系改革；第三，光伏、風(fēng)電等新能源成本大幅度下降引發(fā)的新能源變革；第四，國(guó)家重點(diǎn)扶持的、還人民青山綠水偉大愿景下環(huán)保產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展；第五，新生代的崛起，推動(dòng)可選消費(fèi)的變革。最后，改革深化帶來的制度紅利。

 

選擇了好的田地之后，最重要的是選擇種子、選擇農(nóng)夫：選種子也就是選擇好的商業(yè)模式，做投資找到好的賽道后，更加重要的是找到最適合這條賽道的商業(yè)模式；找到好的商業(yè)模式之后，更為重要的是找到好的農(nóng)夫去培育這顆種子，也就是選擇卓越的創(chuàng)業(yè)者和管理層。

 

信息技術(shù)可能是當(dāng)下中國(guó)最好的一塊肥田，我們來看看其中的龍頭互聯(lián)網(wǎng)。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的現(xiàn)狀，在很多方面，如網(wǎng)購(gòu)交易額占比（11%）、移動(dòng)網(wǎng)民占比（86%）、互聯(lián)網(wǎng)滲透率（95%左右）等等，已經(jīng)可以和美國(guó)相媲美了，甚至在某些細(xì)分領(lǐng)域，我們不斷產(chǎn)生出來的新的商業(yè)模式，已經(jīng)有所超越。以下是中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)版圖的格局是BAT+X，首先是騰訊系有京東、大眾點(diǎn)評(píng)、58同程、嘀嘀打車；阿里系有新浪微博、高德地圖、陌陌；百度系有去哪兒、PPS，愛奇藝。而在這三個(gè)霸主之外，就是小米、樂視、360這三個(gè)為代表的新生代攪局者，這些是目前為止互聯(lián)網(wǎng)的大格局。

 

今后的互聯(lián)網(wǎng)變化是什么？我們認(rèn)為將會(huì)有四大方向——垂直化、社交化、生態(tài)化、本土化，我相信互聯(lián)網(wǎng)正在從2.0向3.0過渡，當(dāng)下要重視這四個(gè)方向。第一是垂直化，在BAT大平臺(tái)之下，什么東西可以垂直化？互聯(lián)網(wǎng)是圍繞人的需求展開的變革，作為消費(fèi)者，小的開支買一些衣服、買手機(jī)可能到淘寶就行，但是大額的開支如買房子、買車、裝修需要垂直化專業(yè)化的網(wǎng)站，此外如醫(yī)療、教育等專業(yè)領(lǐng)域需要垂直化，還有企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)也有垂直化生存的土壤。第二是社交化，大家都在說微信，我們來說說微商的發(fā)展，是發(fā)展最快速的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，思埠集團(tuán)是去年互聯(lián)網(wǎng)的奇跡，成立一年它實(shí)現(xiàn)了5個(gè)億的銷售收入，而且實(shí)現(xiàn)了2個(gè)億的凈利潤(rùn)，這就是社交化的速度。第三是生態(tài)化，當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)兩個(gè)攪局者小米和樂視所推動(dòng)的顛覆性變革。第四是本土化，我所認(rèn)為的本土化，就是誰能夠借助中國(guó)的資本市場(chǎng)、A股市場(chǎng)發(fā)展起來？我相信A股會(huì)給未來的互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展提供肥料，培育出未來互聯(lián)網(wǎng)3.0的龍頭。舉個(gè)例子，我們所熟悉的互聯(lián)網(wǎng)證券公司里面有兩家公司，現(xiàn)在最牛的是東方財(cái)富，昨天想買沒有買到，但是就在幾年之前霸主是另一家公司——金融界，大家可能已經(jīng)淡忘了，這家公司2004年在美國(guó)納斯達(dá)克上市，十年下來，金融界的市值不到8億元人民幣，它的霸主地位早已經(jīng)被東方財(cái)富所超越，后者現(xiàn)在市值超越800億人民幣。這就是A股、國(guó)內(nèi)本土資本市場(chǎng)給東方財(cái)富在施肥，讓它遠(yuǎn)遠(yuǎn)的超越了先行者。

 

還有沒有別的呢？最近宋城演藝剛剛收購(gòu)一家線上公司——六間房，當(dāng)然我不是她的會(huì)員，在座各位可能也不一定是。她做的東西跟YY十分像的，叫網(wǎng)上演藝。YY是目前這個(gè)行業(yè)的龍頭老大，六間房是這個(gè)行業(yè)的第二龍頭，六間房的收入和利潤(rùn)是YY的1/5、1/10，假如說六間房能夠利用好本土化的優(yōu)勢(shì)，復(fù)制東方財(cái)富在互聯(lián)網(wǎng)證券上的成功，相信在三年之后，它將超越Y(jié)Y。

 

剛才我們分析了選田，選種子，之后做什么呢？選人！我們列出來當(dāng)下A股新興行業(yè)中最有標(biāo)志性部分人物的照片：第一張是樂視的“賈布斯”；第二張是東方財(cái)富的其實(shí)；第三張照片是網(wǎng)絡(luò)安全龍頭啟明星辰的王佳，唯一的女士，非常的低調(diào)；第四張大家都知道的比亞迪老板王傳福，接下來還有世聯(lián)地產(chǎn)的陳總，宋城演藝的王老板，藍(lán)色光標(biāo)的帶頭人趙文權(quán)……最右邊的這張，這個(gè)嚴(yán)肅場(chǎng)合大家看了都十分的安靜，假如換一個(gè)場(chǎng)合，他的照片的出現(xiàn)會(huì)引起很多尖叫，他是王思聰，他不一定是好個(gè)的農(nóng)夫，但他和他老爸王健林就是一個(gè)絕配。我們列出來這些照片，他們都是現(xiàn)在的好農(nóng)夫，或許還將是未來的好農(nóng)夫，我相信我們會(huì)發(fā)現(xiàn)越來越多的好農(nóng)夫。